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反收购动因分析

发布时间:2018年2月14日 黔西南公司业务律师  
在对目标企业进行收购时,可能会引起目标企业的两种不同反应,即同意和不同意。若目标企业同意被收购,则称为善意收购,这时,反收购就不是一个重要的问题。但如果目标企业反对被收购,而收购方不顾目标企业的意愿,无意放弃收购企图,那么这种收购被称为恶意收购。在这种前提下,就引申出了资本市场上的反收购现象。目标公司管理层,由于所处的信息和地位,理所当然的成为了反收购的主体。但是究竟什么样的企业,会实施反收购决策,本文尝试从反收购动因角度,对此问题进行一定探讨。
    一、控制权是有价值的:
    资本市场上的收购与反收购,主要的对象是公司股东的股票产权,利用法律赋予股份的特殊权利,如股份投票权等,能保证收购者获得对目标公司未来经营和发展的控制权。经济研究表明,公司的控制权是有价值的,能为持有者创造经济和社会价值。
    二、让股东获得最高的收购溢价:
    收购实质上也是一种商品交易行为,符合商品交换的一般规律。当目标公司作出反收购决策,并实施相应的反收购行为,实质上就是向市场上和敌意收购者展示目标公司处于供方市场的信息,迫使收购公司为了收购成功,而提高股票的溢价,从而为目标公司股东创造尽可能多的价值。
    三、目标公司价值被低估:
    根据实证研究证实,市场并不一定是完全有效的,市场上并未对目标公司做出正确、适当的评价。如目标公司有价值的信息并未向外发布,市场低估了目标公司的价值。基于此,为了获得这部分低估的价值,目标公司管理层依据理性原则,在不考虑其他因素的前提下,就会做出反收购的决策。
    四、目标公司管理层维护自身的利益:
    实际上,公司被收购后,往往伴随着目标公司管理层的变更。因此,为了维护自我的优势利益,保证工作、荣誉、权利和收入保障,目标公司管理层也会做出反收购的行为。
    五、避免短期行为:
    许多投机者利用收购行为,进行相应的投机炒作行为。收购目标公司后,通过各种方式将目标公司分离支解后,再将目标公司出售给其他投资者,以获取高额投资回报退出。如此行为,将给目标公司的经营业务、企业文化、社会责任、公众形象和原则就业带来震撼性的影响。为了减少这种行为带来的恶劣影响,也就引出规避此行为的反收购措施。
    六、维护公司的独立性,保持公司战略的稳定性:
    在公司形成可行的独立战略过程中,公司和社会付出较大的成本和资源。而且在发展过程中,战略行为是连续性的。为了避免公司的战略中断甚至完全终止,获得公司的长久发展,就客观要求维护公司的产权属性,防止恶意公司的收购行为。
    七、维护公司相关利益关系体权益:
    附属于公司的权益,不仅仅是目标公司的股东,目标公司的职员、供应商、债权人、战略合作伙伴等,都与公司有较大的关联。在一定程度上,相关利益关系体的权益影响,会促使目标公司管理层做出反收购的决策行为;
    八、维护壳资源:
    稀缺,代表成本。在壳资源短缺的国家和地区,壳拥有较大的价值。为了维护壳资源,保证壳资源给控制者带来附加效益,就促使壳资源的控制者们,采取各种措施,对抗恶意者。
    九、其他:
    当然,还有很多其他方面的动机,譬如政府的行为因素、收购公司的治理方式与目标公司发展不符、双方战略不符合等等各种因素,都会促使管理层产生实施反收购决策动机,并进而实施相应的反收购行为。
 
 
 



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